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稳定币:是如何做到“稳定”的?

总体上来说,区块链市场不存在“稳定”一说。但不可思议的是,在这个阴晴不定的市场上也有所谓的“稳定币”,那么问题来了,这些所谓的“稳定币”真的“稳定”吗?

货币可以告诉我们,商品“值不值钱?”,同时还会告诉我们到底“值多少钱?”。教科书上把货币的这种职能称为“价值尺度”,是货币最基本最重要的职能。

但是区块链资产价值尺度上的表现却不尽如人意,价格波动大到“尺”瞬间成“寸”,“寸”眨眼变“尺”。总体上来说,区块链市场不存在“稳定”一说。但不可思议的是,在这个阴晴不定的市场上也有所谓的“稳定币”,那么问题来了,这些所谓的“稳定币”真的“稳定”吗?

现实版“稳定币”发家史

如今我们口口声声把“稳定币”挂在嘴边,但事实上在现实生活中,“稳定币”只是一个约定俗成的说法,没有任何官方和个人曾给出“稳定币”的确切说法和解释。所以从通俗的说法中提炼信息,可以把当前“稳定币”简单地理解成“汇率价格波动微小的货币”。当然了,这只是市场机制下的表象。

如果在现实社会里找一个“稳定币”的话,锚定黄金的美元一定是首屈一指的。简单梳理美元的历史,我们发现其今天的“稳定”地位不但是多方协定下的产物,也是综合国力的象征。

所以,“稳定币”的诞生和维护从来都是一个艰辛、曲折、复杂的过程......

1944年7月,在美国召开有44国参加的“联合和联盟国家国际货币金融会议”,通过了《布雷顿森林协定》,布雷顿森林体系规定:美元与黄金挂钩,各国货币与美元挂钩,实行固定汇率制度。

虽然《布雷顿森林协定》的签订,使美元开始登上国际货币体系的霸主地位,但当时英镑仍是资本主义世界主要货币之一。从当时表现来看,使用英镑的地区范围很大,英镑比美元也要稳定得多。因此,彼时的“稳定币”美元不完全“稳定”。

英镑作为世界“稳定币”的老大地位一步步丧失。二战后的英国遭受战争和美国打压英镑的双重摧残,英镑大幅度贬值,英镑与美元的汇价由战时的1英镑兑4.03美元下降到2.04美元,随后下降到1.65美元,当下1英镑汇兑1.3177美元。

在英镑衰落的平行时期里,美国建立了开放自由的金融市场,并采取减税、削减开支等一系列措施带动经济和人均GDP快速增长,这都为美元的强势崛起做足了功课。

美元“稳定”了吗?

可惜老美很努力,现实却过于骨感。美元不仅遭遇了二战初期的钱荒,还经历了50年代后期由“马歇尔计划”带来的“美元泛滥”、60年代末至70年代初期“美元危机”(各国对美元缺乏信任而抛售美元)的演变。

1976年4月,国际货币基金组织理事会通过了《IMF协定第二修正案》,从而形成了新的国际货币体系,多元化的国际货币储备资产包括美元、英镑、日元、欧元等。这一体系运行了32年后,伴随着2008年经济危机的爆发而宣告结束,日元、英镑等再度被美元“边缘化”。所以,目前依旧是美元占据“稳定币”头把交椅。

美元成为“稳定币”,既风光无限,也一波三折。

历史证明,“稳定币”从来都不是真正意义上的“稳定”。它会有波动,也会产生问题,只是相比于其他币,它是具有标识和尺度意义的,因为它的背书足够“硬气”。

看到这里,有人就会问,那岂不是锚定美元的区块链资产就是区块链的“稳定币”?确实,区块链资产里的确有这样的“稳定币”,却不仅限于这一种。

锚定法币的“稳定币”

区块链资产“稳定币”有近20种,USDT就是其中“魁首”:

2014年,Tether公司早早看到了区块链资产的市场先机,用一种极为简单粗暴的方式,在传统法币和区块链资产的“夹缝”里劈开了一条“罗马大道”,USDT宣告诞生。Tether的盈利方式主要有两种:存于银行里的1:1美元储备金所产生的利息,交易提现时的手续费。

仅这两项,足矣羡煞旁人。

无独有偶,今年3月6日,美国区块链资产金融服务商Bittrex也上线了锚定美元的稳定货币TUSD,号称完全使用美元资产抵押,受法律保护,经过第三方公司全透明审计,同时所有资金交由信托公司处理。但就目前情况来看,TUSD普及程度远不及USDT。

USDT2015—2018年价格变化趋势图

TUSD2018年3月—9月价格变化趋势图

锚定美元的稳定币数量一直在增加,今年9月份,美国区块链资产金融服务商 Gemini 与区块链初创公司 Paxos在几乎同时获得“美国纽约金融服务局”(NYDFS)的批准,在受政府监管的前提下,分别发行 1:1 锚定美元的区块链资产 GUSD 和 PAX。

分享区块链稳定币这块蛋糕的人越来越多,锚定背书也出现了多样化方式。

锚定区块链资产的“稳定币”

直观意义上理解,“稳定币”之所以锚定区块链资产,是为了达到去中心化的目的而脱离了机构发行,转而采取的另一种发行方式。DAI就是这种“稳定币”的代表。

从本质上讲,DAI是用户将基于区块链的资产作为抵押品,进行存储而创建的稳定币。DAI的玩法与之前提到的USTD一类不太一样,很明显,DAI的产生过程参考了银行系统。

在现代银行系统中,货币是这么被“创造”出来的:你向银行抵押房子或者车一类的固定资产以获得贷款,然后你用这笔贷款去投资了服装店或者买了一个商铺门面房,最后你需要清偿贷款,赎回资产。所以“创造”货币的关键是抵押资产,资产可以是有形或无形的。

同理,你如果需要DAI,需要将区块链资产作为抵押物,然后得到 DAI。你可以用DAI去参与别的交易。最后买回DAI,偿还DAI和抵押资产的费用。

DAI2017年12月—2018年9月的价格趋势

image.png“稳定币”对区块链市场意味着什么?

由于区块链资产本身的投机性极大,无法履行记账功能,严重阻碍了其在成为大众流通货币道路上的前行。而“稳定币”的出现大幅解决了这个问题。

从市场交易的角度来看,稳定币能够保证人们以更加平缓的方式进行交易,而长期稳定则使其他重要的金融功能如贷款和信贷得以实现。

“稳定币”的发展将能大幅减少区块链资产和以法币为基础的金融资产间的隔阂,为区块链资产打开众多新的应用场景。投资者将能以去中心化的方式通过区块链资产投资其他非区块链资产,也为区块链资产在金融市场的进一步应用打开了一扇大门。

同时也有区块链业内人士把“稳定币”看做行业最重要的基础设施,就像互联网支付对于互联网行业的重要性一样。没有“稳定币”的区块链行业就像没有互联网支付的电商行业。

“稳定币”靠什么“稳定”?

从本质上说,像USDT这样的稳定币是由现实世界的资产背书,通过私人企业基于足额美元抵押而发行的,其货币政策不具备独立性。由于USDT的抵押资产缺乏监管且不透明,超发风险很大的。因此,通常情况下,大家都面对着“不稳定”的潜在风险,毕竟选择锚定法币很容易因为外部原因而崩溃。

首先,就目前来看,“稳定币”一定要基于某种锚定机制而发行。就像美元锚定黄金,因为黄金是世界公认的硬通货。那么,在市场上的硬通货比特฿、以太坊也可兑换美元,他们能否成为锚定对象呢?

虽然比特฿、以太坊等主流币种的确已经凝聚了强大的共识,然而由于其价格波动过大,制约了它们介入更多的使用场景,使其更像是一种储蓄、投资资产,而非货币或者其他所谓的“一般等价物”。无法真正实现价值尺度的职能,因此比特฿、以太坊无法成为“稳定币”的锚定对象。

其次,后续稳定而有力的激励措施才能保障相对的“稳定”。不透明协议、模糊信息、代码不及时更新等都是“稳定币”的杀手。所以一些民间机构总是在呼吁,希望管理机构推出基于更广泛共识、安全可靠、公开透明的智能合约“稳定币”系统。通过系统的法律(代码)为“稳定币”提供相应可持续的激励机制,才是维持“相对稳定”的正确方式。

据Cointelegraph消息,9月24日,美国风险投资基金Andreessen Horowitz向稳定币公司MakerDAO投资1500万美元。进场者越来越多,也让交易者有了更多选择,这也是“稳定币”的不稳定因素。正如1999年,美国麻省理工学院教授克鲁格曼所提出的“不可能三角理论:“在金融货币政策方面,资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性三者也不可能兼得。”

USDT目前的相对稳定是把自己交给了银行,获得了较高的流动性。而保持独立性的DAI则失去了流动性。可以预见,未来必然会有一场“稳定币”之争的“大戏”。

Punch Line 

“Nothing is certain but uncertain”,意思就是说,除了市场行情走势难测这一点可以确定之外,没有一件事是可以确定的。

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