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加密货币监管难题:我们甚至在谈论什么?

加密货币监管难题:我们甚至在谈论什么?
加密货币资产部门因其令人困惑的词汇使用而臭名昭着。说真的,在什么意义上,一系列代码是“硬币”?而在现实世界中,“钱包”包含的东西,而不是无形的地址。

“监管”这个词也是如此。充其量是一个复杂的词,传统的普通法定义适用于加密资产,其结果是大多数投资者认为它意味着同样的事情:授权保管财产权。它没有。

这种混淆甚至比其他误解更具破坏性,因为监管不仅是投资者持股安全的一个组成部分;它也是新兴监管框架的一个基本方面。

更重要的是,这种混乱被覆盖在围绕资产保管概念的已经令人困惑的保护网上,这突出了建立统一规则和期望的巨大复杂性。

采用最佳实践的解决方案正在出现,这应该让对加密资产感兴趣的机构投资者放心;但是,如果我们谈论的内容没有更明确的话,短期内不可能形成一个连贯的框架,为一个引人注目的另类投资增加一层风险。

C是为了保管
首先,让我们来看看这个词的官方定义:哦等等,没有一个。

“监护权”不是一个合法的“艺术术语”,这意味着它没有具体的定义。该术语可以指法律关系,也可以一般用于暗示持有资产。这个概念的处理在各州之间甚至在州内都有所不同,联邦申请通常也会有所不同。 “监管”可能意味着所有权的转让,或仅仅是第三方授权,并且在托管人违约的情况下并不总是提供保护。

令人困惑的是,我们都倾向于认为我们理解监护意味着什么,但我们不这样做。甚至官方机构也经常使用不一致的术语。

然而,大多数人似乎同意的一个方面是“监护权”意味着“持有”某种东西。在1940年“投资顾问法案”的2003年修正案中,美国证券交易委员会(只是负责监管投资资产的许多官方机构之一)尝试了一个正式的定义:

“顾问保管客户资产......当它持有时,'直接或间接地,客户资金或证券或[有]任何权利获得它们。”

但是这仍然没有说明保管是什么。

通过关注“持有”这个词,我们可以开始瞥见加密资产如何将这个定义 - 以及依赖于“所有权”和“信任”支柱的所有其他人 - 发送到一个旋转中。

C是复杂的
出于本次对话的目的,我们将专注于比特币;它目前在加密资产市场占据主导地位,并且作为大多数投资者的门户,因为它具有相对流动性和各种入口。

传统资产的所有权往往依赖于分类账。在某个计算机上,您被列为某个资产的所有者。拥有该数据库的人没关系 - 只有你是所有者。

然而,比特币是一种不记名资产,因此没有附加名称。相反,比特币与地址相关联,而地址又与“钱包”相关联。资产本身不存在于钱包中,也不存在于中央存储库中,也不存在于发行人的账户中;他们生活在比特币区块链上,这是一个分散的全球网络,没有可识别的责任。

持有私钥的人“拥有”比特币,因为他或她拥有移动它们的专有权。同样,没有必要拥有所有权的名称或证明 - 拥有私钥就足够了。

那么,如何在没有移交或共享私钥的情况下授予“监管权”?但是,如果你交出私钥,你就可以有效地交出所有权。

如果托管人可以平等地访问可以移动比特币的代码,那么它拥有的所有权与您一样多。监护权通常被理解为代表您持有您的某些东西。

C是征得同意
“Multisig”选项保护您的比特币到一定程度,即交易需要多个私钥签名 - 但这也意味着牺牲所有权。未经您的同意,您的保管人不能移动您的比特币,但未经您的保管人同意,您也不能移动它。

当然,托管人可以通过合同承认,虽然他们持有资产,但他们认识到这确实是你的。

但随后信任进入了等式。如果保管人消失怎么办?理论上,在托管人违约的情况下,传统证券可以归还给合法的所有者。使用比特币,几乎没有什么可以保证,特别是因为监管保护很少。

部分原因是全球公认的标准尚不存在。GDF等协会正在与行业参与者合作起草“最佳实践”,但就细节和应用达成一致将需要时间。

C代表消费者
为了增加清晰度,美国证券交易委员会和美国金融业监管局在7月份发表了一份联合声明,强调了对经纪自营商保管数字证券的担忧。他们指出,客户保护规则的应用,在经纪人 - 经销商崩溃的情况下保护客户的持股,在加密资产的情况下不太可能适用。

即使持有人与托管人“共享”私钥,托管人如何知道其他人也无法访问?有了这种可能性,它如何确保安全保管?如何确定客户端的接入点不会受到损害?无法扭转或纠正交易可能是比特币对持有人的价值主张之一,但对于托管人和监管机构而言,这是一个重要问题。

该声明甚至进一步强调了脱节定义的障碍:根据“证券投资者保护法”对失败的经纪人交易商进行清算,该法对“证券”一词的理解与证券交易委员会的理解有所不同。这使得经纪人 - 经销商客户在没有保护的情况下投资了加密资产,而美国证券交易委员会对此感到不安。

显然,任何清晰度都比没有更好,但声明是有限的,因为它指的是经纪自营商持有的数字证券 - 根据大多数监管机构的说法,比特币不是“证券”,许多比特币持有者绕过经纪自营商通过在交易所直接购买。但是,它确实强调了监管层面对缺乏理解和标准化的担忧。

C代表挑战
因此,作为比特币的“托管人”与传统资产的托管人完全不同。但我们坚持使用同一个词。

这使得该行业的新手更难以了解这一新资产类别的性质。这也使得监管机构建立一个连贯的框架变得更加困难,当对“所有权”和“责任”(监管概念的基本支柱)的标准理解在加密镜头下崩溃时。

诸如“硬币”和“钱包”之类的象征性词语具有良好的意图 - 它们为我们提供了一个参考框架。但在“监护权”的情况下,错位的比喻增加了混淆,而不是减去。

纵观历史,技术的发展很容易超过适合新概念的词汇的出现。使用隐喻来促进理解,它们通常起作用。由于他们的新应用(今天“web”和“net”对你来说意味着什么?),被剥夺的词语通常会在意义上发生变化。

但有时候符号学会侵入词汇需要特定的区域才能产生影响:法律。使用术语“保管”来指代私人密钥的授权保管,以及“保管人”指代提供此服务的提供者 - 需要提供舒适监管保护的领域 - 是最好的例子。

提出一个新术语可能会有所帮助,甚至可能在如何建立跨司法管辖区使用的具体定义和任务可以促进和加强监督方面开创先例。但是,一个系统性障碍是美国和其他地方金融监管的分散性 - 谁将决定这个新术语及其定义?

然而,并非所有的障碍都是不可克服的 - 如果有这么多的利害关系,也许可以实现协调。同时,该部门继续成熟。

在比特币和类似的加密资产的情况下,问题不在于加密监管与传统的安全保管有很大的不同 - 我们正试图将新概念融入不具有相同尺寸的旧盒子中。 。

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